2005年93油价_2005年93号汽油价格

1.2005年以来油价的疯狂上涨，给车市带来了诸多微妙变化，小排量车开始热销。随着汽车更新换代频率的加快和

2.近十年国际石油价格

3.汽油价格为繁调整

尽管2005年1月以来，巴以局势出现转机，但仍需谨慎观察，尤其是2005年7月以来，在以色列紧锣密鼓推进实施“单边行动”前夕，巴以局势重新紧张。伊拉克政治重建继续推进，但伊拉克的安全局势恶劣。在美国的高压政策下，伊朗和叙利亚一度走上与美剑拔弩张的前台，目前关系发展依然有变数。中东诸热点仍将长期存在并继续影响本地区和世界局势。 一、充满不安定因素的大中东地区 （一）、伊朗核问题时缓时急，目前趋于紧张。美伊关系在克林顿时期并不似现在这样紧张，双方在2000年的关系已经明显改善。但2001年布什上台以来，美伊关系严重倒退。2004年底，伊朗在关键时刻的让步为其赢得了喘息之机，伊朗核问题未被提交联合国安理会。但问题并未解决，而是在继续发展。2005年1月以来，美总统布什和卿赖斯相继发出强硬表示，不排除对伊朗动武。围绕伊朗核问题，美国、欧盟和伊朗2005年上半年进行了激烈讨价还价，美伊立场针锋相对，伊朗保守派总统即将上台，预计在对美政策上会有强硬一面。伊朗核问题前景不乐观，美最终对伊取一定程度（如“外科手术式”打击）行动的可能性依然不能排除。 （二）、伊拉克大局还算稳定，然而安全局势异常严峻。1980年至1988年，历经八年的两伊战争后，伊于1990年8月悍然入侵科威特，之后，多国部队进驻海湾，海湾战争于1991年2月爆发。战争结束后，国际社会对伊实行严厉制裁，美、英战机持续几年空袭伊。2000年8月以来俄、法、德以及广大阿拉伯国家则一度做出种种努力，力图早日促使美英解除对伊制裁。但2003年3月，美打击伊、推翻萨达姆以来，伊局势被彻底改写。2005年7月初，美军死亡超过1700多人，伊方更是死亡数以万计。2005年1月底的伊大选以来，各政治派别在组建过渡中暴露出许多分歧，美虽基本控制伊局势，但伊未来仍然有变数。特别是严重的自杀性爆炸，使伊拉克平民饱受荼毒。 （三）、阿以矛盾旷日持久，巴以争端久拖不决。从本世纪初犹太人不断返回巴勒斯坦开始，阿拉伯人与犹太人之间就频生纠纷。二战结束尤其是1948年5月以建国以来，阿以矛盾愈演愈烈，导致后来三十多年内发生五次战争。1991年马德里中东和会召开至今，中东和谈一度取得重要进展，但和平进程一波三折，饱受冲击，巴以和谈进入21世纪后实际处于停滞和倒退状态，近期才有好转，但各个实质问题没有解决。特别是进入2005年7月，巴以双方立场没有实质改变，巴激进组织活动频繁，以色列的打击立场重新强硬。叙以、黎以谈判依然僵持不前，三条谈判轨道不同程度受挫。特别是自2005年2月前总理哈里里遇害后，黎巴嫩局势动荡不定，直接冲击到了与叙利亚之间的战略同盟关系，叙全面从黎巴嫩撤军。局势演变和发展继续影响美国对两国的政策以及中东和平进程。 （四）恐怖主义和宗教极端主义活动继续发展。一度影响较大的极端主义组织有阿尔及利亚的伊斯兰拯救阵线、埃及的伊斯兰集团、阿富汗的塔利班。个别的宗教极端主义组织曾经不惜滥杀无辜，截至20世纪末期，阿尔及利亚已有6万多人遭到极端分子，一些外国人也遭或遇害；埃及一度遭极端分子的本国居民有3000多人，外国游客数百人。所幸经过本国的严厉打击，一些国家的宗教活动有所收敛。巴勒斯坦的“哈马斯”、“杰哈德”以及黎巴嫩的等属于激进政治组织，带有一定反抗占领的性质，与完全意义上的存在差异。 （五）、领土争端、水纠纷错综复杂。伊朗与伊拉克、伊拉克与科威特、沙特与也门、沙特与卡塔尔、埃及与苏丹、也门与厄立特里亚、叙利亚与以色列、黎巴嫩与以色列等众多国家之间存在领土纠纷并都曾发生过不同规模的武装冲突。少数领土争端已基本解决，部分悬而未决但有所缓和，部分仍处于僵持状态。尼罗河流域、两河（即幼发拉底河和底格里斯河）流域及约旦河流域的有关国家也因为水分配问题而频生纠葛。 二、世界为何不间断注视大中东地区 （一）、该地区的宗教纠纷错综复杂。中东是犹太教、基督教和伊斯兰教等三大宗教的发源地。犹太教与伊斯兰教、伊斯兰教与基督教之间存有矛盾。伊斯兰教内部如逊尼派、什叶派、苏菲派等六派之间也矛盾重重。在伊拉克，萨达姆统治以逊尼派为基础，其被推翻后什叶派获得参政和平等权利，两者今后的争端还将继续发展。多数阿拉伯国家的穆斯林是逊尼派。什叶派穆斯林以伊朗和沙特等海湾国家的信徒为主，所以19年以来海湾和其它阿拉伯国家对伊朗的教义输出抱有警惕态度。伊斯兰教什叶派与逊尼派之间的矛盾是导致发生两伊战争的重要因素之一；极端的原教旨主义组织与伊斯兰温和派别之间的矛盾常常导致国内政局动荡。黎巴嫩的教派冲突一度相对典型，黎是阿拉伯国家中唯一的由穆斯林和基督教徒两大类居民组成的国家，全国只有1.04万平方公里面积、300多万人口，最多时却曾有分属于两大宗教派别的100多个党派团体、30多支民兵武装和数十家电台。 （二）、中东地理位置重要，素有“五海三洲之地”之称。中东地区是亚欧非三洲的接合部，且正好位于东半球大陆的中心。中东周围环绕着黑海、地中海、红海、阿拉伯海、里海和波斯湾等国际海域，这些海域大大便利了中东与世界各地的联系。沟通上述海域的博斯普鲁斯海峡、达达尼尔海峡、苏伊士运河、曼德海峡和霍尔木兹海峡等，是重要的国际航道，也是扼守这些航道的重要门户。中东地区这种适中、临海的地理位置，使之成为沟通大西洋和印度洋、东方和西方、欧洲经西亚到北非的联系纽带和十字路口，从而在世界政治、经济、军事方面具有十分重要的战略地位。 （三）、中东地区石油极为丰富，有“世界油库”和“石油海洋”之称。中东石油有众多优点——全球目前已探明的石油储量为1万亿桶，其中62.1%蕴藏在中东尤其是波斯湾，迄今已探明石油储量居世界前五位的国家沙特、伊拉克、阿联酋、科威特和伊朗等全部集中在波斯湾地区；石油开发条件优越，油层厚，油田大且分布集中，距海近，运输方便，油井自喷率和单井产量高；中东地区石油产量约占世界总产量的2/5，出口量约占世界总出口量的2/3。20世纪90年代，美国、日本和西欧对中东石油的依赖率分别为12-14%、80%和60%。据国际能源组织预测，从1998年到2005年，中东石油供应量占世界石油总供应量的份额将由24%上升至34%，到2010年这一比例将达44%，2020年达55%。美国发动伊拉克战争后的2004年，国际油价大幅上扬，冲破每桶50美元大关，2005年更是突破60美元大关。 （四）、殖民主义、帝国主义和超级大国等介入导致中东乱象丛生。殖民主义者在其殖民统治区取“分而治之”等政策，给该地区留下严重隐患，这在领土争端、阿以冲突和方面表现尤为明显。伊朗与伊拉克、伊朗与阿联酋、沙特与卡塔尔、卡塔尔与巴林、埃及与苏丹、摩洛哥与西班牙等国家之间的领土争端莫不与殖民统治有关。巴勒斯坦人与犹太人、塞浦路斯岛上希腊与土耳其两族之间以及库尔德族与其他民族之间的矛盾也是由前殖民者一手制造的。 超级大国加剧了地区紧张局势。冷战期间，美苏两个超级大国在该地区明争暗斗。二战后该地区发生五次中东战争都与超级大国争夺和幕后操纵密切相关。冷战后，美作为世界唯一的超级大国，在中东地区为所欲为，长期制裁伊朗、利比亚、苏丹，轰炸并最终出兵伊拉克，对海湾国家软硬兼施，同时偏袒以色列，拉拢土耳其和其他盟国。目前美又在极力推行“大中东民主”，声称要在中东推进“民主自由”、根除恐怖土壤，引发地区国家的暗中抵制，致使地区局势充满着不稳定因素。 （五）、各国政体复杂多样，现代政治制度发育并不完整，经济和社会发展不平衡。二战前，多数中东国家的政体是君主专制和君主立宪制。战后，许多原来的君主制国家转而实行资产阶级共和制，但不少国家的共和政体仍带有比较浓厚的传统历史色彩、宗教色彩并实行事实上的总统终身制。政治体制比较完善的代议制民主国家如以色列和土耳其。其它政体还有君主立宪制（如约旦、科威特、卡塔尔和巴林）、君主专制制及酋长制（如阿联酋）等。从总体上看，该地区的政治制度发育相对不成熟，容易引发局势动荡。另外，不少国家腐败严重，经济发展失衡，贫富悬殊，两极分化严重。越来越多的人把原教旨主义视为摆脱困境、实现“社会公正”的希望和出路，原教旨势力趁机迎合群众的不满心态，煽动宗教狂热，不断取暴力恐怖活动，导致国内政局不稳。 （六）、该地区较普遍存在水纠纷，一些学者称呼“水战争”。中东地区幅员辽阔，但严重缺水，水只占世界总量的0.4%。该地区有三个主要水系：两河水系、尼罗河水系和约旦河水系。伴随该地区水源供需矛盾日益突出，水纷争必将进一步加剧。两河均发源于土耳其东部山地，流经土耳其、伊朗、叙利亚和伊拉克四国，四国关系一直微妙。非洲的尼罗河流经9个国家，埃及和欲与其共享该河水的上游国家之间矛盾丛生，其中与埃塞俄比亚和苏丹之间的矛盾一度比较突出。约旦河的水量虽然只有尼罗河的1%，但它是巴勒斯坦地区唯一的水源，也是阿以冲突的焦点之一，巴勒斯坦、黎巴嫩、约旦同以色列围绕该河水源利用问题进行过殊死斗争和艰苦谈判。叙以谈判最为棘手的问题也包括太巴列湖水争执。 三、“大中东”时局将向哪个方向发展？ （一）、中东诸多问题的关键是阿以矛盾问题（即中东问题），而该问题短期内难以彻底解决。中东问题包括巴勒斯坦问题、以色列同阿拉伯国家之间的争端两个内容，核心是巴勒斯坦问题。尽管中东和平进程已经从1991年以来取得一些重要成果，但其中最棘手最关键的问题如耶路撒冷最终地位问题、难民问题、边界问题、犹太人定居点问题以及水问题等远未解决。加上2000年9月以来持续4年多的严重冲突，可以预见，尽管目前巴以初步实现停火，但巴以和谈短期内难以取得实质进展。美国的政策、以色列的不稳定性、巴方内部的协调程度等诸多问题，都将是影响和谈的重要因素。2005年7月巴以局势重新不稳定再次说明了这一点。从历史经验看，即使达成一些协议，协议实施起来依旧障碍重重。 （二）、美、俄、英、法、德、日、印等世界一超多强将继续在该地区展开争夺。尽管世界其余大国努力展现影响，但美影响难以被取代。布什执政几年来，一改克林顿时期“西促和谈，东遏两伊”的稳中求变政策，转而取推进“反恐”和推进“民主自由”并行的“先破后立”战略。布什新任期将从改造价值观和重塑地缘政治入手全面推进大中东战略。美将在稳定伊拉克局势及促进巴以和谈的基础上，综合运用单边和多边、外交与军事等多种手段，清除反美，推广西方价值，实现其对大中东地区的全面主导。由于美在战略上居于优势地位，其“大中东民主”将会取得一定进展，但该的“目标”过于庞大，且受到多方阻滞，预计在较长时间内难以取得整体性收效。 （三）、宗教问题固有的复杂性和长期性使之不可能在短时间内得以解决。宗教文化具有相对较顽强的稳定性和长期性，中东地区多数矛盾历史久远，有些热点不但不会减弱，还可能愈演愈烈。几年内催生“民主、自由”并实现彻底的宗教融合并不现实，甚至是遥不可及的缘木求鱼式设计。涉及宗教和文化方面的热点问题在未来很长时期内会持续影响地区局势，特别是美国不合时宜、没有理由地抛出所谓“文明冲突论”并在一定程度上付诸实施，将导致美国与该地区国家的文明对立和军事对抗长期持续。在大国尤其是美国中东政策带来的持续高压和冲击下，中东地区将面临巨大转型，而转型期内将充满动荡和变数，持续影响世界局势。 杨鸿玺 中国当代世界研究中心研究员 追问： 二战后初期盟国之间的矛盾

2005年以来油价的疯狂上涨，给车市带来了诸多微妙变化，小排量车开始热销。随着汽车更新换代频率的加快和

由于美伊战云密布，加上委内瑞拉发生罢工，国际油价在元月21日一举创

出两年来新高，达到每桶31.21美元，二月原油期货合约同时飙升，一举突破

了每桶35美元的大关。而欧佩克前曾警告说，如果美国打响伊拉克战争而

伊拉克又放火烧毁其油田的话，国际原油价格可能会升至每桶100美元。

油价居高不下的原因，一是欧佩克增加的产量不足以填补委内瑞拉出口锐

减造成的供应缺口；二是市场担心美国对伊拉克发动战争将影响来自中东地区

的原油供应。只要这两个因素存在，2月份油价就可能涨到每桶35美元或更高

，而一旦美国对伊动武，油价可能会超过1991年海湾战争期间创下的每桶40美

元。

国内产油股企业股价已经闻风而动，元月21日，辽河油田揭竿而起，一度

涨停，中原油气和石油大明也紧紧跟随。元月24日，石化股发力， 上海石化

以涨停报收，扬子石化也有6%以上的涨幅。

那么，国际油价上涨的时间会持续多久？国内成品油价格会否大幅上涨？

相关上市公司所受影响有多大？

大多分析人士都认为，一季度国际油价将持续目前每桶30元左右的价格。

一方面，欧洲与北美目前正处冬季，原油需要量较大，另一方面，由于伊拉克

问题具有很大的不确定因素，各国都在加大石油储备量，因此，原油价格短期

内回落的可能性不大，一旦战争暴发，油价很可能出现瞬间冲破每桶40元的情

形。

不过，这种局面不可能持续太久，欧佩克决定从2月1日起，除伊拉克外的

10个成员国将每天增产原油150万桶，使日产最高限额从2300万桶增加到2450

万桶，不过，这对稳定国际油价将起到积极的作用。另外，现代的战争特点是

准备充足，时间不长，比如在海湾战争期间，国际油价仅在很短的时间报价达

到了40美元/桶，很快就回落到正常水平，而在伊拉克和科威特战争期间，国

际油价也在10多美元/桶之间徘徊。这是因为产油国目前的协调能力很强，能

够在战争期间控制价格。因此，从这种意义上来说，国际油价目前应处于其波

动周期的顶部。

至于国际油价走势对国内油价的影响，有分析人士认为，国内油价爆涨可

能性不大，根据以往的经验，即使美伊战争爆发，国内油价也未必跟随暴涨，

如在海湾战争期间，国际油价达到每桶40美元，国内油价也没有很强的反应，

在伊科战争期间也没有出现国内油价暴涨的局面。

这是因为尽管石油价格已经和国际接轨，但是目前还属于国家可调控管理

范围。

翻开近3年来国内汽柴油价涨跌记录，发现90号汽油零售价最低时为2.29

元，最高时为3.10元。跌幅最大时达两位数，为10.7%，而涨幅最大时仅为9%

分析人士认为，这是因为国内已建立分步到位的汽柴油价涨跌调控机制，

且中石油和中石化两大集团原油和成品油库存已控制在1000万吨左右。如果开

春美伊开战，国内汽柴油价也只可能跳“小步舞”———逐步、小幅调整。

因此，从这种意义上来说，在相关的上市公司中，原油开企业将成为国

际油价上涨的最直接受益者，如中原油汽、石油大明、辽河油田，中国石化由

于有70%的利润来源于原油开，今年一季度业绩也将受益。另一方面，原油

价格上涨，会使国内的炼油厂和石化厂感觉到成本压力，因为原油是作为原料

，如果不将这种成本转移出去的话，这些炼油厂和石化厂的利润空间就会减少

。从这种角度来说，炼油与石化类上市公司所受的影响，充满了不确定性。

(水 木)（证券时报）

美伊战争对油价影响深远

“美国攻伊”是“打击庄家” 翻开19年以来的世界油价走势图，可以

发现一个现象，这就是近25年来世界油价的几次大起大落，都与伊拉克有着直

接的关系。 为了谋求对海湾地区———这个“世界油库”的支配权，

伊拉克先是在1980年9月发动了旷日持久的“两伊战争”，之后又在1990年8月

入侵科威特，引发“海湾危机”。这两次大规模的战争，与目前正在发生的“

美伊危机”，无一例外地造成世界油价的巨幅波动。如果把“世界油价”当作

一只股票，那么伊拉克无疑是其中最出名的“庄家”。

今后3年油价重心下移 如果美国战胜并控制了伊拉克，世界石油市场的

力量对比将发生根本改变，可能形成OPEC、美国利益集团（包括伊拉克、英国

等）与俄罗斯（包括前苏成员）三强各占37％、20％与15％的局面。在美国的

控制下，如果伊拉克的原油日产量每增加150万桶/天，OPEC在世界石油市场的

份额就将下降2个百分点， OPEC成员为了稳定各自的石油收入，可能选择“价

格战”。（李 晨）

石油石化股闻风而动

申银万国证券研究所 李晨

慎买石油股

欧美市场石化股的走势，不会简单重现于国内股市。

从市场环境分析，国内股市目前尚处于熊市之后的平衡市，整体略微偏弱

；与此同时，国际石油价格高于30美元/桶，继续大幅上涨的空间有限，因为

就算上涨到40美元/桶以上，价格变化率也就30－40％，根据对英美市场的历

史表现分析，在“高位上涨段”买入石油股，就算油价仍有30－40％的涨幅，

油股指数的收益率水平也比较低，并且风险比较高。所以，在目前原油价格处

于30美元/桶以上的高位时，应慎买石油股。

石化股影响各异

中原油汽、辽河油田、石油大明作为原油开企业，将直接受益于油价上

涨，其近期的股价也有提前反应的迹象。但由于原油价格上涨，中下游石化产

品的价格亦会上涨，其对石化企业的影响，主要体现在原油价格与中下游石化

产品的价差变化上。

数据显示，原油价格高时，价差水平未必低；而原油价格低时，价差

水平未必就高。

目前，国内石化企业基本可以分为三类，一类是单纯炼油的企业，如茂名

炼厂、石炼化、锦州石化等；一类是纯化工业务的企业，如齐鲁石化等；还有

一类就是综合石化，即有炼油又有化工，比如上海石化、扬子石化等。

对于单纯的炼油企业而言，影响其效益的关键是，原油与成品油价格的价

差，一般可以通过将成品油出厂价，按不同油品产量进行加权平均，减去原油

成本，得出炼油价差。国内炼油价差在2002年逐季走高，预计2002年炼油股业

绩将有明显提升，大炼厂将更为明显，比如茂炼转债，2002年中期为－0.044

元/股，三季度为0.06元/股，全年预计为0.20元以上，上升态势明显。值得注

意的是今年1月份，由于原油价格上涨，而国内成品油价格未作调整，炼油价

差环比下降明显，可见油价上涨对炼油企业的影响可能较为负面，当然炼油业

同比仍增长了18％，可继续谨慎看好。

对于纯化工业的企业，影响其效益的关键是石脑油与中下游石化产品的价

差，石脑油，又名化工轻油，是炼油的产品、但却是化工的主要原料。各主要

石化产品与石脑油的差价在2002年下半年以来，逐季增长明显，2003年1月，

继续保持明显增长的态势，所以，目前可看好纯化工业务的盈利前景。值得注

意的是，齐鲁石化主营产品聚乙烯（HDPE、LDPE等）的化工价差在2002年2季

度冲高后，3、4季度持续下降，预计2002年公司业绩将可能出现亏损，但是

2003年1月，聚乙烯等产品的价差水平迅猛增长，预计公司2003年盈利将有明

显改观。

对于综合类石化企业，2002年主要得益于炼油价差的上涨，业绩普遍出现

大幅增长，2003年，预计将主要凭借化工毛利的提升，来推动盈利水平继续增

长。2002年，上海石化与扬子石化，分别大幅扩张了炼油产量与乙烯产量，大

幅增长的产能，不仅会带来商品量的增长，而且降低了单位成本，提升了毛利

水平。所以，上海石化、扬子石化等综合类石化股今年的盈利前景可继续看好

西方经验油价升不一定带动股价升

申银万国证券研究所 李晨

为了研究油价上涨对石油股的影响，我们选取20年内3次油价主要的上涨

阶段：“1990年6－10月”、“1999年1月到2000年9月”与最近的“2002年1月

－2003年1月”。

我们将上述三个时间段按照原油价格涨幅的中间值，分别分为“低位上涨

段”与“高位上涨段”两段，例如，将1999年1月到2000年9月的持续大幅上涨

阶段，以涨幅中间值23美元/桶价格分为“低位上涨段”（即从11美元涨到23

美元）与“高位上涨段”（即从23美元再涨到35美元）两段。

现将这6个上涨阶段的原油价格涨幅，以及英国与美国市场石油股指数的

绝对收益率与相对收益率水平，分别列于下表。我们认为上涨中的石油价格与

石油股价格存在以下两条简单的规律，即推动石油股价格的是“原油价格变化

率”而非油价本身，此外，不同的市场环境下，石油价格对石油股价产生的影

响也会不同。

原油价格变化率决定石油股价

在上述三个油价上涨阶段中，不论英国市场，还是美国市场，不论是绝对

涨幅，还是相对涨幅，“低位上涨段”对应的石油股指数表现，均优于相应的

“高位上涨段”。此结果表明，影响石油股指数收益率的主要是———“原油

价格的变化率”而非实际的原油价格数值。这一点，在比较石油股指数的绝对

涨幅中更为明显，比如在上表的2组中，低位上涨段与对应的高位上涨段相比

，前者的原油价格涨幅是后者的两倍，与英美石油股指数绝对涨幅对应的比例

相近，均为2倍左右。

当油价高于28美元/桶以上，英美市场石油股指数普遍出现“滞涨”。比

如1990年的8－10月，以及2002年的11月至今，均出现原油价格在30美元/桶以

上继续冲高的过程中，石油股指数却出现“滞涨”的情况，如果原油价格高位

震荡中出现阶段性回调，出现负的变化率，石油股指数将会随之下跌。

市场环境的影响

不同的市场环境，石油股跑赢大盘的表现也不同。

牛市中，油价大幅上涨，轻易的推动石油股跑赢大势，以2组数据为例，

其中“低位上涨段”由于更高的变化率，石油股指数相对涨幅是“高位上涨段

”的3倍（超过变化率倍数）；

在熊市或弱平衡市中，只有油价处于“低位上涨段”时，才能有效的推动

石油股跑赢大盘。以1组与3组数据为例，“低位上涨段”对应的油股指数相对

表现，要远远强过“高位上涨段”的表现。

只有在“低位上涨段”买进石油股，才能更有效地跑赢大势。也就是说，

在平衡市或熊市中，就算预期油价将大幅上涨，在30美元/桶以上高价区买进

石油股的收益率也比较低。

海湾战争时期油价与英国油股表现

不论从任何角度衡量，与目前“美伊危机”情形最具有可比性的，无疑是

12年前的那次“海湾战争”。

“海湾战争”前后，正是欧美市场的熊市，美国市场标准普尔500指数，

从1990年6月的370点左右，一路下跌至1991年1月海湾战争爆发时的310点，半

年跌幅16％，这一点，不仅与现时欧美股市相近，而且也与中国股市相近，国

内证券市场亦从2002年6月的1700多点，下跌至目前的1450点左右，跌幅也在

16％左右。

所以，分析1990－91年间的那次“海湾战争”前后石油股指数的收益率情

况，对中国市场具有一定的参考意义。

为了研究具有一定的可比性，我们选择英国的石油股指数作为研究对象。

我们设分别在1991年1月17日“海湾战争”爆发前的一周、半个月、一个月

或是三个月、半年等时点买入英国石油股指数，并且分别持有到1991年的1月

10日或者1月24日，即在战争爆发前后各一周的时点上，卖出石油股指数。

研究上表，有两点参考较有价值：买入时机宜早不宜晚。只有在开战前6

个月以前，即在1990年7月底前，买入石油股指数，可以获得相对大盘为正的

收益率，而在战前3个月到战前一周买入石油股指数，其绝对与相对的收益率

均为负数；介入时，油价水平宜低不宜高。

伊拉克的产量增长将改变世界石油供需关系 单位：万桶/日

平均增速% 2003F 2004F 2005F 2006F

82-01 92-01

世界需求 1.14 1.46 7750 7860 8050 8250

世界供给 1.16 1.47 7600 7720 7950 8080

伊位克产量* 150 300 500 750

预计世界供给富余* 0 160 400 580

美伊战争三种预期对油价的影响 单位:美元/桶

情形 概率 未来3-5年油价运行区间 油价中枢

A 战争没有发生 25% 18-24 21

B 战争了,但美国没赢 5% 22-28 25

C 战争了,但美国赢了 70% 17-21 19

平均期望 17-21 19.8

2002-2006年布伦特原油均价预测 单位:美元/桶

2002F 2003F 2004F 2005F 2006F

原油均价区间 24.9 20-23 17-21 16-20 18-22

四家油股基本情况

名称 代码 简要点评

辽河油田 000817 公司总股本11亿,流通股本2亿,年原油产量在80万吨左右,所

产原油油质偏低,国际参考油价为印尼杜里原油.2001年EPS

为0.32元,2002年预计为0.38元,同比增长18%,由于目前油价

水平远远高于2002年1季度的水平,预计公司今年1季度业绩

同比仍有明显的增长

中原油气 000956 公司总股本8.16亿,流通股本2.04亿,年产原油60万吨左右,

所产原油油质较高,国际参考油价为印尼米纳斯原油.2001年

EPS为0.624元,预计2002年基本与上年持平.预计公司今年1

季度业绩同比明显增长,而全年业绩同比下降

石油大明 000406 公司总股本3.64亿,流通股2.66亿,年产原油约40万吨,所产

原油油质适中,国际参孝油价为印尼辛塔或米纳斯原油。

2001年EPS为0.55元(送股摊薄后),预计2002年基本与上年持

平或略低.1季度与全年判断同上

中国石化 600028 公司总股本867亿,流通股A股28亿,年产原油3800万吨,而且

具有1.3亿吨/年原油加工能力.原油总体品质中等,国际参考

油价为印尼辛塔原油.2002年业绩预计为0.165元/股,2003年

预计将受益于化工毛利的上升,业绩同比增长10%左右

近20年内油价涨幅较大阶段英美油股指数的表现

组别 时间阶段 原油价 油价 英国市场指标涨幅% 美国市场指标涨幅%

格起止 涨幅% 大盘 油股指 油股指 大盘 油股指 油股指

数绝对 数相对 数绝对 数相对

1低 90.6-90.8 15to28 81 -6.9 8.3 15.2 -7.5

1高 90.8-90.9 28to41 46 -9.7 -8.7 1 -5

2低 99.1-99.10 11to23 110 4.8 25.4 18.6 -4.4 12 6.7

2高 00.1-00.9 23to35 55 5.8 11.2 6.5 5.5 6 2.5

3低 02.1-02.5 20to26 30 -0.6 7.9 8.3 -6 6.2 12.5

3高 02.5-03.1 26to32 23 -27 -29 -2 -16 -17 -1

注:以上六个时间段,最近20年来主要的几次油价上涨阶段,其中时间阶段1

和2为海湾战争时期;原油价格指布仑特原油价格,油价涨幅指对应时间阶段内

的涨幅

买入点 开战后一周卖出 开战前一周卖出

油股指 油股指 大盘指 油价 油股指 油股指 大盘指 油价

数绝对 数相对 数变动% 变动 数绝对 数相对 数变动% 变动

收益率% 收益率% 收益率% 收益率%

战前一周 -4.5 -3.5 -1 -22

战前半月 -9.2 -2 -7 -23 -4.9 -3.8 -1.1 -1.3

战前1个月 -7 -3 -4 -25 -2.7 0 -2.7 -4.7

战前3个月 -8.5 -8.5 0 -46 -3.9 -5 1.2 -27

战前6个月 -12.1 2.6 -15 18 -6.7 7.6 -14.3 52

注:上表设在1991年1月17日海湾战争爆发前不同的时间点买入英国石油股指

数,并分别在开战争前后一周卖出石油股指数,对应的指数收益率水平,并且包

括石油股的分红

近十年国际石油价格

汽油价格为繁调整

20世纪70年代两次石油危机驱动油价持续暴涨。10年，沙特原油官方价格为1.8美元/桶；14年（第一次石油危机），原油价格首次突破10美元/桶；19年（第二次石油危机），原油价格首次突破20美元/桶；1980年，原油价格首次突破30美元/桶；1981年初，国际原油价格最高达到39美元/桶；随后，国际油价逐波滑落，从此展开了一轮长达20年的油价稳定期。1983——2003年初，20年油价一直徘徊在30美元之下。1986年，国际原油价格曾一度跌落至10美元/桶上方；1986年初——1999年初，国际原油价格基本上稳定在20美元/桶之下运行，只是在1990年9——10月间，油价出现过瞬间暴涨，并首次突破40美元/桶，但两个月后很快又滑落至20美元/桶之下；1998年底1999年初，国际原油价格曾一度跌至10美元/桶以下。2000年，国际原油价格曾短时间内冲至30美元/桶上方，但很快又跌落至20美元/桶之下。.9月11日，世界经历的恐怖袭击，油价暴跌。 2002年市场油价很快回稳定到每桶25美元。 2003年初，国际原油价格再次突破30美元/桶2004年9月，受伊拉克战争影响，国际原油价格再次突破40美元/桶，之后继续上涨，并首次突破50美元。2005年6月，国际原油价格首次突破60美元/桶，并加速前行。2005年8月，墨西哥遭遇“卡特里”飓风，国际原油价格首次突破70美元/桶。2006年后，随着世界经济的发展，原油价格出现了较大幅度的上涨。2007年从年初每桶58.32美元迅速增长到年末的每桶98.6美元，上涨了69.1%，期间9月12日，国际原油价格首次突破80美元/桶，随后，继续加速上场,到10月18日，国际原油价格首次突破90美元/桶，并在年底直逼100美元/桶！2008年后油价更是一路狂飙，7月国际原油期货价格上涨到每桶147.50美元的历史高点。随后，由于美国爆发了席卷全球的金融危机，世界市场对原油的消费出现了大幅萎缩，国际油价也随即快速滑落，到2008年11月份，国际油价已经跌落到最低每桶37美元。

国际油价近期连续回升，创四个月以来新高，而国内油价在四个月内3次调整，频率之高前所未有。邓郁松认为，尽管《成品油价税费改革方案》并没有量化的具体指标表明油价在什么价位、什么时候该调整，但从目前实际情况来看，频繁调整将成为今年常态。

中国经济网记者作了一个粗略统计：2005年3月至今，汽油出厂价共12次调整，其中8次上调，累计涨幅1980元；柴油出厂价共10次调整，其中8次上调，累计涨幅1670元；航空煤油出厂价共调整8次，其中6次上调，累计上涨910元。总体来看，涨价成为国内油价调整的“主旋律”，跟涨不跟跌现象一直以来饱受质疑。对此，邓郁松分析，这是因为3年来我国原有的定价机制并没有得到严格执行，而照现在新机制的执行情况，这种现象有望改观。

在邓郁松看来，按照目前油价调整的实际情况，新机制从执行层面与以往有着很大区别，这是好现象。“希望这种机制能坚持下去，密切跟踪，那么将来随着国际油价的回落，国内油价也能适时跟跌。”

大幅波动仍是未来国际油价主基调

作为世界第二大石油消费国，中国对进口石油的依存度已接近50%，高油价几乎成为中国无法避免的刚性开支，油价动荡也成为影响中国经济及资本市场不可忽视的因素。随着新定价机制的实施，中国油价逐渐接轨国际，将越来越紧密地随国际油价调整，因此对国际油价未来趋势的判断成为大家关注的焦点。

“预测国际油价也许是一件极其危险的事情，因为很少有人能够真正揣摩透它的脾气，即使是极其专业的投资机构也常常失手。”邓郁松在他参与撰写的《中国经济报告》如此叙述，因此在接受中国经济网记者访时，他更多地倾向于发表自己的判断，和陈述理由：“我的判断是，油价大幅波动现象短期内难以改变，我个人认为今年的趋势是前低后高。”他认为四个主要因素影响国际油价走势：一是石油需求形势，目前由于金融危机影响，全球需求量下降；二是石油集中，欧佩克和俄罗斯对油价走势仍有控制能力；三是货币因素，美元走势的影响；四是石油公司成本居高不下，以致油价长期低于40美元不现实。

邓郁松认为未来几年国际油价“走高比走低的概率更大”，而种种因素变化导致中国油价要保持相对稳定“不具备外在条件”。而对于这次油价上调，他认为并不影响部分地区价格促销，因为去年四季度以来成品油市场，尤其是柴油市场由于需求量下降，短期内存在供过于求的压力，库存需要释放。(记者 牟修锐)